2022年以来，多家私募产品遭遇“开门黑”，百亿私募上海赫富投资便是其中的典型案例。

2月11日晚间，百亿量化私募上海赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警，该公司向投资者表示了歉意。对于产品近期波动，赫富投资已于2月8日起将该产品的管理费调整至0，并决定该产品未来在没有回到净值1元之前不再收取管理费用。同时，赫富投资已在2月10日以自有资金跟投的方式跟投该产品母基金500万元。

触达预警线的不止赫富投资，私募排排网不完全统计数据，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元单位净值。

值得一提的是，当问及“如何看待私募产品合同中规定的预警线、清盘线、止损线等风控指标”时，格雷资产董事长张可兴对第一财经记者表示，对于基金管理的运营和操作来说，（止损线的存在）相当于戴上镣铐去跳舞。

多重因素影响净值表现

私募排排网不完全统计数据显示，截至2月12日，有514只基金跌破0.7元单位净值，其中百亿私募旗下基金有10只；1251只基金跌破0.8元单位净值，百亿私募旗下基金有119只。

私募排排网相关负责人对第一财经记者表示，因为存续时间较长的基金产品很多存在“安全垫”，所以“基金类产品跌破预警线”的情况一般发生在新产品上，特别是成立期限在一年之内的产品。而2021年，特别是2021年三季度和四季度，是私募证券类新产品备案高峰期，所以今年年初产品净值跌破预警线这一情况会显得尤为突出。

根据中基协发布的《2021年私募基金登记备案综述》，截至2021年12月末，私募基金管理规模达19.78万亿元，较2020年末增加3.80万亿元，同比增长23.81%。私募证券投资基金、私募股权和创投基金规模分别达6.13万亿元和12.79万亿元。其中，证券类私募规模比去年同期增长62.5%。

具体来看，2021年12月、9月和8月是私募证券类产品备案的高峰期。根据基金业协会数据，2021年12月，私募证券投资基金新增备案3265只，同比增加25.29%，新增备案规模989.93亿元，同比增加110.65%。

“百亿私募机构中还有许多基金产品跌破净值，但因并未登记在案，导致没有记录。”上述负责人对记者表示。

市场风格的变化，以及投资人赎回产品，自然也是私募基金类产品净值下跌的原因之一。

在2月14日举办的线上策略交流会中，赫富投资投资总监董常分析称，2021年9月份后，市场短期风格切换比较快，对公司以数据挖掘来统计规律的投资风格而言，难度非常大。近一段时间，一些长线因子也在持续回撤，旗下灵活对冲产品的基差也从去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急剧收缩至3%。

此外，赫富投资表示几笔大额申赎也给产品净值造成了波动。

建泓时代投资总监赵媛媛表示，今年以来不但指数表现不佳，行业的持续性也不好。虽然周期股表现略强，但即使是周期，也存在波动和内部分化的问题。

拷问风控指标

张可兴对记者表示，基金合同中规定的风控指标，实际上无论对基金管理人还是个人投资者来说，都是各有利弊。

“对于投资者来说，好处是如果基金净值出现大幅波动有止损线保护，比如止损线0.7，客户最大亏损止步30%。弊端是，对客户来说虽然减少了损失，但后续在基金管理当中，很难出现大幅的加仓，后续上涨相对慢，影响长期收益。”他称，但是对于基金管理人或者基金经理来说，风控指标可能并不友好。

“特别是对于一些优选个股、长线投资风格的管理人来说，很多股票出现估值合理甚至偏低的情况下，越跌越买，这时可能净值偏低，但由于有止损线硬约束，不敢去大幅操作，慢慢地加仓可能错过比较好的买入机会；同时一旦出现市场的巨幅波动，比如在砍仓、风控的时候，基本上都是砍在0.8~0.7，这时候实际上是应该买入而不是去减仓。对整个基金管理的运营和操作来说，相当于戴上镣铐去跳舞，影响长期的收益。”他分析称。

张可兴表示，他们最近几年也力求去多发行一些不设止损线、预警线的产品，比如格雷资产的财富传承系列产品，特点封闭期三年起，最长15年封顶，该产品系列取消了止损线和预警线的约束，以事前风控为主。“选择最优秀的股票，可能存在短期波动，就像去年有些股票出现大幅下跌，但是从三五年的长期维度来看，这些股票肯定还会去创出股价新高。”他称。

事实上，尽管基金公司希望取消此类风控指标，但是，预警线、止损线这类风控指标，本身对投资者是一种保护，特别是从发行渠道来说，为客户亏损设置下限，这样操作无论是对渠道方还是客户，接受程度更高，在基金合同的订立之初就能够达成约束和规定。