2022-02-14华西证券股份有限公司赵琳,李钊对捷成股份(300182)进行研究并发布了研究报告《落地腾讯18亿元订单，版权龙头经营拐点已至》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为7.21元。

捷成股份(300182)

事件概述

2022年2月13日，捷成股份发布公告，华视网聚全资子公司新疆华秀于近日与腾讯签订了《影视节目授权合同》，合同金额为18亿元，占2020年度经审计营业收入的56.54%，若合同顺利履行，预计对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。

腾讯订单落地，经营拐点已至，独家发行经典美剧《老友记》

根据公告披露，公司授权腾讯享有本合同权利的《黄金时代》等总数量不少于6332部影视节目，在合同约定范围内的信息网络传播权。公司拥有超50,000小时海量内容版权库，稳居影视版权行业龙头，随着片库的逐年积累，业务模式逐步升级，成长空间可期。自2020年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，此次与腾讯签订18亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的变现价值。腾讯订单的签订将为公司未来业务持续扩张发展带来可观稳定现金流支撑，结合公司发布的年报业绩预告，2021全年预计实现归母净利润4.5-4.9亿元，同比扭亏为盈，我们判断公司作为影视版权龙头，经营拐点已至，未来成长可期！

2022年2月11日晚间，经典美国电视情景喜剧《老友记》上线腾讯、爱奇艺、优酷、B站等多家头部视频平台，点击量/播放量数据亮眼，“老友记”相关话题上榜微博热搜排行榜。该剧由捷成华视网聚独家新媒体发行。拿下该知名IP的独家信息网络传播权，再次印证了公司在影视版权领域的优势地位，体现了公司在业界优质的资源渠道和合作能力，《老友记》的成功发行有望推动公司进一步深化海外经典影视版权的布局，为公司经营创造增量业绩。

世优科技2021Q4业绩翻倍增长，数字虚拟人技术行业领先

根据公司公告，公司旗下从事数字虚拟人业务的子公司世优科技2021年实现营收3437.99万元，实现净利润804.35万元，其中前三季度实现营收1167.35万元，实现净利润333.90万元，算得2021年Q4单季度实现营收2270.64万元，实现净利润470.45万元，Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。世优科技专注于实时虚拟技术的研发与应用，是国内少数自主开发的虚拟实时/快速虚拟内容制作、虚拟IP生产的平台，过往落地了包括广播电视、互联网和品牌客户、教育、影视动画等行业头部客户的数字虚拟应用案例，是目前A股与元宇宙相关上市公司旗下为数不多的既有自主研发专利技术，又能实现可观业绩的元宇宙公司。

行业政策春风不断，股权激励、资产剥离保障持续健康发展

2021年下半年以来，《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于2016年投资世优科技，超前布局虚拟技术。2022年为元宇宙元年，公司元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。2021年三季度，公司发布股权激励计划，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障。2021年12月，公司完成资产剥离，2022年轻装上阵，有望实现经营业绩进一步增长。

投资建议：维持“买入”评级

由于公司签订腾讯18亿元订单，我们调高了公司的盈利预测，2021-2023年的营收预测由36.04/43.60/52.54亿元提升至36.04/48.49/55.，归母净利润64亿元的预测由4.72/7.01/9.02亿元提升至4.72/7.82/9.51亿元,对应EPS的预测由0.18/0.27/0.35元提升至0.18/0.30/0.37元，对应2022年2月11日7.05元/股收盘价，PE分别为38、23、19倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，与腾讯签订18亿元订单有望为公司经营扩张带来可观现金支撑，我们认为公司经营层面拐点已至，估值水平有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示

战略投资股东引进进度不及预期；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.43。证券之星估值分析工具显示，捷成股份（300182）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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