2022年2月10日玉马遮阳（300993）发布公告称：西南证券(600369)赵兰亭 蔡欣、华安基金刘潇、盘京投资陈静、国寿养老杨兆鑫、广发基金邹勇、长城基金陈子扬、华富基金聂嘉雯、华夏理财赵汐雯、西南资管胡海浪 曾勇 杨昌华、信诚基金温阳、混沌投资黄琦越、万家基金王晨曦、南方基金车育文、中欧基金陈欣宜、东方阿尔法基金潘令梓、东方资管蔡毓伟、光大保谢东、中融基金陈方园、中加基金李宁宁、建投资管易杰锋于2022年2月9日调研我司。

本次调研主要内容：

问：随着募投项目进度的加快,公司产能有大幅度的提升,对于未来产能消化,公司有担忧吗?

答：功能性遮阳产品在国内市场目前处于认识的初级阶段，随着国内市场的推广及客户认知的提升和消费偏好的升级，国内市场的需求将会迅速增长，目前该行业TOP3公司（玉马遮阳、西大门、先锋新材(300163)）合计市场份额占比很少。现公司产能饱和，产品供不应求，海外市场在手订单3-5个月左右，目前公司的现有产能还不足以满足不断增长的市场需求，公司完全有能力消化未来产能。

问：功能性遮阳面料较布艺面料的优势主要在哪里?

答：布艺产品仅有遮光功能，难清洗、占用空间大、装配困难、成本高，性价比较低；功能性遮阳产品功能齐全，使用范围广，可满足不同的消费需求，可灵活调节光线强度、装配简单、综合成本较低。

问：公司未来产品结构占比是否发生变化?

答：目前公司产品结构占比基本上是三大类各占三分之一左右，未来公司坚持走高端市场战略，逐步扩大可调光面料和阳光面料产品占比，压缩遮光面料的占比，并加大新的功能性遮阳产品的开发。

问：海外市场需求与房地产,基建相关性强吗?未来业绩的增长,更多来自于哪些方面?

答：外销产品已经进入了大型商超，列入了快销品行列，市场较为成熟，商用、家用、交通遮阳及户外遮阳的普及率和渗透率已经很高，产品基本上3-5年更换一次。海外市场的需求虽与房地产、基建有一定的关联性，但影响不大。未来业绩的增长，主要是来自于空白国家新市场及新产品的拓展，其次是来自于原有客户的增量及对产品的更新换代和产品升级等方面。

问：公司作为行业龙头企业,是否具有明显的壁垒?

答：公司创始人孙总涉足该行业30年，具有丰富的经验积累和较为领先的技术优势；公司产业链已经比较成熟，产品系列丰富，具有满足客户一站式需求的能力；公司具有较强的产品研发能力，实行产品高端化战略，众多产品率先推向市场，引领行业潮流，公司已形成了多项技术专利，掌握着多项关键工艺；公司具有丰富的客户资源，具备开拓新市场及获取大客户的领先能力，与多家知名客户建立了紧密的战略性合作伙伴关系；功能性遮阳项目的建设周期较长，投资较大，生产工艺复杂，涉及材料、化工、机械等多种学科，工序较多；进入较大供应商体系的审核较为严格，公司已与国内外多家客户建立了紧密的战略合作关系，客户资源丰富；公司具有明显的规模效应，随着公司上市及募投项目的达产，公司在行业内的头部效应将会更加凸显，公司的综合竞争力将会进一步得到提升，公司的自主定价权将会进一步加强，公司在行业内的龙头地位将更加稳固。

问：与同行相比,公司毛利率较高,增速较快的原因?

答：①公司成本优势明显，公司与主要供应商均有多年的稳定合作关系，上游原材料供应充足，价格公允；公司资金充裕，根据原材料波动规律，公司适时进行了一定量的策略采购，摊簿了原材料的平均价格；技改方面持续不断的投入和工艺改进，生产效率持续提高，质量损失持续下降，摊簿了生产成本。②公司产品的款式、功能、结构新颖，引领行业潮流，处于市场前端，品质优良，具有较高的性价比，市场认可度较高，较高的新产品成果转化率贡献了较高的毛利。③公司采用差异化的自主定价模式，主要结合市场需求、市场价格、市场竞争程度，产品的差异化程度，产品质量及客户要求，目标市场消费水平等多种因素确定产品报价，并以之为基础与客户协商确定最终的销售价格，较多的创新产品具有一定的产品定价权。

问：公司的客户集中度和同行相比较高,如何解释?

答：公司产品结构丰富、品类齐全，定制属性强，可以满足客户一站式采购需求和个性化的定制需要，具有获取较大订单的能力；国外大客户对供应商考核标准较严，进入门槛较高，公司具有竞争力的价格、周到的服务、完善的质量保证体系和过程控制能力确保了能够通过大客户的供方考核，公司一旦进入其供应商体系，合作稳定、粘性强，因此，公司大客户比例逐年攀升，客户集中度较高。

问：海运费和材料涨价对公司影响如何?

答：前期受疫情影响，海运费涨幅较大，且货柜出现了一柜难求的局面，目前海运费已有所下降。公司外销实行FOB离岸价，费用对公司无影响。但发出商品受国际航运运力的影响，导致客户的收货时间有所延长。针对材料涨价，公司进行了策略采购，适时进行了批量储备；通过技改，提升了生产效率，降低了单位制造成本；同时公司采取了产品提价措施，一定程度上对冲了材料涨价对公司的影响。

问：公司是否考虑向下游延伸至遮阳成品领域?

答：公司将专注于功能性遮阳材料的经营，充分利用在功能性遮阳面料研发生产方面的优势，不断致力于功能性遮阳面料的研发创新，积极稳妥地推进企业规模的持续扩张，打造具有国际竞争力的功能性遮阳面料供应商。目前没有考虑向下游延伸至成品的想法。

问：公司未来的发展规划?

答：下一步，公司将心无旁骛，聚焦主业求发展。不断致力于功能性遮阳材料的研发创新，打造具有国际竞争力的功能性遮阳材料供应商。一是积极加快募投项目建设，争取早日投产达效。二是继续加大研发投入，持续抓好产品的研发创新，不断提升新品的成果转化率。三是采取国际开拓、国内渗透的市场开发战略，不断提升产品的市场占用率。四是充分运用资本市场工具，积极稳妥地推进企业规模的持续扩张，保持公司经营效益的持续稳步增长。

玉马遮阳主营业务：功能性遮阳材料的研发、生产和销售

玉马遮阳2021三季报显示，公司主营收入3.75亿元，同比上升45.12%；归母净利润1.07亿元，同比上升46.17%；扣非净利润1.04亿元，其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.41亿元，同比上升48.03%；单季度归母净利润4232.71万元，同比上升87.83%；单季度扣非净利润4142.26万元，负债率5.07%，投资收益175.84万元，财务费用-397.88万元，毛利率44.13%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。近3个月融资净流入5301.52万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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