2022年1月27日华润三九(000999)（000999）发布公告称：华商基金、中金基金于2022年1月26日调研我司。

本次调研主要内容：

问：其他处方药业务(除配方颗粒业务)受中成药集采影响的情况?

答：公司积极支持国家集采政策，以化药为主的抗感染业务中的核心品种目前已经都纳入集采，未来受集采影响较小；中药集采湖北的结果已经公布，三九有四个品种积极参与了报价，三个是注射剂，一个是口服产品（口服产品在零售市场占比较高），最终有1个注射剂品种中选。湖北集采结果来看，目前受影响品种在公司营收中占比约2%左右。接下来广东中药集采包括参附注射液这一独家品种，预计集采对价格有一定的影响，但销量会有增加，总体能保持一定盈利能力。由于中药注射剂在公司业务中占比不高，集采的影响不会像之前抗感染业务那么显著。

问：原材料涨价对公司成本影响?

答：随着原料、辅料、人工价格的持续上涨，公司一方面通过内部潜，如采取更灵活的采购策略、成本控制措施等方式来降低一部分成本涨的影响。同时公司一些品种具备一定的提价能力，比如CHC的核心品每年还会做一些小幅的提价，可以基本覆盖原料上涨的影响。配方颗粒务方面品种数量多，面临原材料成本上涨影响，今年还面临新国标实施带来的明显的成本上涨，公司希望通过内部挖潜和适度提价来抵消成本涨的压力。

问：公司产品提价趋势和策略?

答：OTC产品价格比较市场化，公司有一定提价能力；处方药成药务受到招标采购的影响，不具备价格调整的主动权。配方颗粒随着前端材涨价后，后续配方颗粒会有适度提价。公司OTC产品的提价分两种一是核心品种由于上市多年价格都没有发生变化，但成本已上涨很多，以对这一类产品会陆续进行小幅提价，主要是覆盖成本上涨的影响，同实现品牌价值，提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。二是培育中成长品种，随着产品品牌力提升，有逐渐提价的过程；同时，公司不断级产品体验，改进工艺及包装设计，相应也会对价格做一定提升。这类品的提价频率和幅度不同于核心品种，会根据市场接受程度定价。

问：配方颗粒业务的提价幅度,定价策略,以及集采政策等的影响?

答：公司对于新标品种的定价会有适当调整，但也会考虑终端的接受能力，同时，公司也会持续优化成本及费用管理，以降低成本。公司积极支持集采政策，对于山东省正在推进饮片和配方颗粒带量采购，公司正在积极关注细则等内容的出台。目前国标品种数量相对较少，同时在医院是通过智能中药房来服务产品销售，因此，基于现有国标品种数量较少的情况下，预计短期内积极全面推进集采可能不完全成熟。未来国标品种数量达到一定规模，更有利于进行集采的探索。

问：中药配方颗粒业务壁垒以及未来增长空间?

答：配方颗粒业务具有品种数量多、需要建立全产业链能力、搭建源体系，终端方面需提供产品+服务综合解决方案等业务特点。新国标施后，医疗终端进一步放开，对厂家来讲可以覆盖更多的医疗机构，市容量会放大。但是配方颗粒业务对企业全产业链能力等方面要求比较高从药材采购到饮片加工、制剂生产均有较严格的监管，品种要建立溯源理体系，不是所有生产厂家都具备这样的能力。此外新国际实施带来一的成本上升，业务投入会比较大，对于厂家盈利能力会有一定影响，也降低新厂家进入的意愿。目前来看，竞争格局未出现剧烈变化，长期来会出现多家全国性厂家以及部分地方优势企业，竞争格局有望处于相对序的状态。公司在配方颗粒业务上已具备较好的产业基础，构建了全产业链能随着配方颗粒业务政策放开，在提升现有终端效率的同时，可以进一步展到更多终端。未来业务发展方面，配方颗粒业务对于传统饮片的替代还有一定的提升空间。此外，中药材长期有涨价趋势，以及新国标实施带来成本较大上涨，因此未来业务还会有一定提价的可能性。配方颗粒务未来2-3年将实现较好增长。

问：公司药材基地建设情况?

答：关键核心的药材公司建立了自己的生产基地，其他的主要为市化采购。

问：CHC业务未来成长性?

答：CHC健康消费品业务市场化程度高。对于三九来讲，CHC业未来成长来源于：1、持续强化品牌，提升市场份额，适度提价实现品牌值；2、拓展新渠道覆盖，目前公司线上业务发展良好；3、引入更多的品和品类。CHC业务未来具备良好的成长性。

问：公司大单品感冒灵,三九胃泰的成长性?

答：感冒品类目前是最大的品类，近年来总体增速较快(除2020受疫情影响外)。感冒品类未来增长的主要来源：1、强化品牌，提高市率，并具备一定的提价空间；2、拓展线上渠道，线上业务有市场份额升的机会；3、持续引入新品牌和新品种，发展品类。胃药品类方面，九胃泰这个产品受到药材资源的制约，规模一直比较稳定。公司积极打三九胃泰品牌，将三九胃泰品牌系列化，旗下有产品温胃舒、养胃舒，现品牌价值最大化。

问：公司目前销售渠道中,线上占比多少?

答：公司重视线上业务发展，在国内布局较早，与包括平台电商、O业务以及与互联网医疗企业都有密切的合作关系。过去几年线上业务金提升较快，但占比仍不是很高，目前占CHC业务的4%左右，希望未来上业务占比持续快速提升。目前在构建线上业务的能力以及推出适合线运营的产品，公司也建立了数字化中心来统筹线上业务的发展，各个事部也都有电商的团队，积极拓展线上业务。

问：公司现金流状况?公司并购,引入产品方面布局?

答：公司非常重视经营质量，经营性现金流一直保持稳健良好的状未来公司会围绕战略方向开展并购和产品引进。过去几年公司也在多元布局产品，在产品引进方面也取得了一些积极进展，CHC业务方面，引的易善复、澳诺产品都取得快速增长，处方药业务中近年来新上市/引的产品包含诺泽、五代头孢、复他舒等，此外目前公司也有一些陆续在通中的项目。CHC业务方面，公司关注新的品牌，并在现有品类中引入分代表未来方向的产品，处方药业务中关注有差异化临床价值的产品，括创新药，有特色的中药产品，有壁垒的仿制药产品等，引进模式方面是多元化，并购、战略合作，产品方面合作等，希望能够通过更多元化式快速丰富产品。公司也将持续关注国际化产品的机会。

问：在中药研发方面,公司有哪些布局?

答：国家大力支持中医药的传承创新发展，华润三九遵循中医药发特色，制定了围绕“创新中药+经典名方开发+院内制剂开发”的中医长期研发规划。在创新中药上，关注产品临床科学价值；在经典名方开上，持续加大遴选与立项力度，开展物质基准等相关研究，目前在研经名方二十余首，部分在研品种已完成申报资料；在院内制剂上，积极进系统筛选，开始产品立项。

问：公司股权激励目标设定的对标考核实现是否有压力?

答：对标指标很有挑战性，公司希望在现有业务增长的同时，通过品引进、并购等方式来实现业务更快增长。同时也会密切关注对标公司业务增长情况。

问：2022年业绩指引?

答：2022年CHC业务方面将通过强化品牌、拓展新渠道以及引入的产品等方式来实现整个业务更好的增长。处方药业务中原有受影响较的抗感染业务预计会有所回升。整体今年希望实现双位数以上的增长。外，今年也是公司股权激励业绩考核的第一年，公司核心团队也会努力现更高的业绩目标。

问：公司未来3-5年的战略规划?

答：公司制定了十四五规划，总体希望通过“品牌+创新”双轮驱动，实现公司高质量发展。CHC业务作为核心业务，具有领先的品牌运作能力，一直处于健康发展轨道上，未来将不断强化品牌，引入更多新品，并拓展线上渠道，以保持良好的增长。处方药业务方面，原有业务影响已基本触底，未来业务可能还会受到一定集采等政策的影响，但影响程度可能会较前几年温和，预计处方药业务会实现较好的增长。

华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.0。近3个月融资净流出1.08亿，融资余额减少；融券净流入555.22万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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