2022年1月27日晨光生物(300138)（300138）发布公告称：天风证券吴立 林逸丹、工银瑞信基金袁辰昱、嘉实基金谢泽林、华夏基金刘睿聪、中银基金王寒、诺安基金曾广坤、信诚人寿万力、中再资产赵勇、景林资产雨晨、长江养老李泽于2022年1月25日调研我司。

本次调研主要内容：

问：香辛料提取物价格近两年下降的原因是什么?

答：香辛料及香辛料提取物主要应用于餐饮行业，2020年开始受疫情影响，餐饮行业消费下降导致对香辛料及香辛料提取物需求下降，价格有所降低。未来随着餐饮行业的逐渐恢复，香辛料提取物的需求及价格也有望得以改善。

问：甜菊糖竞争格局改善,毛利率是否有体现变化?

答：过去2年，甜菊糖行业自底部回升，产品价格呈上涨趋势，毛利率明显提升，距离行业正常的毛利率水平仍有一定的提升空间。

问：公司2021年非经常性损益约5500万元,主要构成是什么?

答：公司非经常损益主要包括两部分：公司获得的政府补助主要由两部分组成：一是公司在经济欠发达地区开展业务，有利于调整地方农业结构、增加农民收入，带动当地农民脱贫致富，地方政府在招商引资政策上给予支持；二是公司研发项目投入、研发成果获得的补助或奖励。从过往的数据来看，随着公司业务规模及研发投入的持续增长，所获得的政府补助也有所增长。此外，2021年确认的投资收益有所增长。

问：2020年叶黄素价格比较高,2021年价格回落后毛利率情况如何?2022年毛利率怎么期待?

答：2020年上半年，因叶黄素供给紧缺导致产品价格大幅上涨，叶黄素的毛利率水平有较大幅度提高。2020年下半年以来，随着新一季叶黄素上市，供给紧缺状况有所缓解，但仍处于供需偏紧的状态，产品价格及毛利率仍高于以往平均水平。由于目前在国内新增万寿菊种植面积难度较大，叶黄素供应偏紧的状态仍将持续一段时间，预计叶黄素的毛利率有望维持当前水平。公司将积极在印度、赞比亚发展万寿菊种植，不断增加种植面积，保障行业供应。

问：花椒,胡椒提取物发展比较快,公司的核心竞争力在哪?

答：花椒/胡椒提取物发展比较快主要是公司的产品成本优势明显，市场竞争力强。不同植提品种的提取技术有很多相通之处，公司20多年专注于植物提取，在技术、工艺、设备方面有很多积累，可以在新品种上得到很好的应用。我们虽然进入香辛料提取物行业比较晚，但依靠前期积累，花椒提取物在五年内几乎从零做到了行业前列。贵阳晨光生产线投产之后，我们在生产环节的优势进一步提升，为香辛料提取物保持快速发展形成有力保障。

问：未来两年哪些产品比较有发展潜力?

答：三大主力品种仍然有增长潜力。预计辣椒红能够保持比较稳定的发展；辣椒精在下游消费的渗透率处于持续提升阶段；叶黄素连续两年供需偏紧，主要是因为国内发展新的种植面积比较困难，2021年公司在印度发展万寿菊种植3.1万亩，在赞比亚种植万寿菊1万亩，未来会继续扩大海外种植基地的面积，为公司叶黄素业务发展提供支撑。梯队产品处于快速发展阶段。甜菊糖2021年收入接近2亿元，未来有希望做到行业前列。香辛料提取物，包括花椒提取物、胡椒提取物、生姜提取物、孜然提取物等，整个香辛料消费的渗透率正处于加速提升阶段，香辛料提取物有望受益于下游餐饮工业化、预制菜等行业的发展趋势。营养药用类提取物，公司已培育出多个数千万级营收规模的品种，过去几年总体保持比较快的发展。营养药用类提取物的空间大，目前收入占比小，未来有较大的提升空间。动保类产品发展势头良好，公司有两款替抗饲料添加剂产品是传统植提产品的副产品，没有增加新的原材料成本，在成本方面具备一定优势，有利于在下游养殖行业得以应用。赞比亚种植基地是公司未来发展的重要布局，赞比亚人工成本和土地成本相比国内优势明显，随着我们土地开发面积和种植面积扩大，赞比亚基地可以很好地支撑公司的中长期可持续发展。

问：能否整体介绍一下赞比亚投入产出及其他情况?

答：赞比亚原料基地是公司未来发展的重要布局，2021年公司在赞比亚已购土地面积十几万亩，试种辣椒3万亩、万寿菊1万亩，未来会继续寻找适合的土地，并持续扩大种植面积。由于赞比亚的土地成本和人工成本优势明显，投入资金的规模可控，根据目前的试种情况，总体效益较好，赞比亚锡纳宗圭农场发展辣椒种植3万亩，已经实现盈利。此外，中国与赞比亚双边合作关系良好发展，援助赞建设的坦赞铁路成为中赞友好的丰碑，政治环境总体稳定。

问：疫情对于我们管理人员去赞比亚管理有影响吗?

答：疫情未对派遣国内员工去赞比亚造成影响，已经有数十名中国员工在赞比亚，高峰时期雇佣七千多名当地农民在农场工作。海外项目受疫情影响较大的是印度子公司，2020和2021年印度辣椒采购、加工工作受到影响，由于公司应对的更好，公司辣椒精产品过去两年很好地补充了行业的供给缺口，保障了下游客户需求，并且2021年收入创历史新高。公司在持续推进海外项目的员工本地化工作，效果也很显著，2021年公司只向印度派了2名中国员工就完成了当年的采购和生产任务，印度员工发挥了极大的作用。通过持续的筛选和晨光企业文化的熏陶，国外员工也越来越接受公司的文化，“人与企业共发展”的核心文化理念在海外子公司得到良好的实践与传承。

问：对保健品代工业务的未来规划是什么样的?这个业务市场上有很多同行,公司做这个业务的差异化和竞争优势在什么地方?

答：根据公司“三步走”发展战略，目前正处于“第二步”打造十个左右世界第一或前列品种的阶段，“第三步”是向下游延伸，做大健康产品、配方型产品。保健品代工业务属于配方型业务，符合公司战略第三步的发展方向，是公司未来的重要业务之一。从业务价值量和毛利率来看，配方型业务要高于单一成份的植提业务，因此，公司在保健品代工业务上进行重点布局，2021年新上了两条生产线，未来会继续加大投入，不断做大业务体量。公司依托现有植提业务的积累，切入保健品代工业务，打造差异化竞争优势。例如：公司在番茄红素供应上具有优势，开发胶囊剂、软胶囊剂等配方型番茄红素保健品后销售给下游客户，客户接受程度高；叶黄素产品，公司从原料种植到产品加工全环节参与，具备独特优势，已开发出叶黄素软胶囊/压片/软糖等保健品产品。在生产管理方面，公司的管理精细化程度高，在成本管控上有优势。公司不断完善保健食品生产线类型，持续开发多种保健食品配方，并取得了多个保健食品批号，为未来做大做强保健食品业务打好基础。

问：公司过去主要做单一成分,未来会重点发展定制化产品,有哪些准备?

答：向定制化产品、配方型产品延伸，符合行业发展规律，公司已进行了多方面技术储备及产品开发，例如专用色素开发、稳态化制剂技术、微囊化技术等，公司的调理肉专用色素、火锅底料专用色素、高麻度花椒调味油等新产品相继推向市场，稳态化制剂技术成功嫁接食品板块，辣椒红、辣椒精、叶黄素、番茄红素、姜黄素等微囊粉产品相继完成放大中试。公司将更多深入市场一线，帮助客户解决产品应用痛点、难点问题，为客户提供定制化解决方案。

晨光生物主营业务：从事天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大类产品的生产及销售

晨光生物2021三季报显示，公司主营收入32.05亿元，同比上升18.35%；归母净利润2.6亿元，同比上升26.24%；扣非净利润2.28亿元，同比上升25.87%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入11.06亿元，同比上升25.38%；单季度归母净利润7091.48万元，同比上升32.29%；单季度扣非净利润6702.52万元，同比上升74.63%；负债率34.84%，投资收益2712.35万元，财务费用3605.24万元，毛利率15.01%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为23.1。证券之星估值分析工具显示，晨光生物（300138）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。