半导体封装领域设备厂商安徽耐科装备科技股份有限公司(以下简称“耐科装备”)科创板IPO正式获得受理。

原本为塑料挤出成型模具及下游设备制造商的耐科装备，近年来发力半导体封装设备及模具，受益于半导体行业热度提升，业务规模快速扩大。2020年，公司实现营业收入和归母净利润1.69亿元、4115.18万元，同比分别增长94.88%、208.09%。

长江商报记者注意到，随着业务规模提升，耐科装备的应收账款和存货规模居高现象愈发明显。截至今年6月末，耐科装备资产总额约为2.9亿元，其中应收账款和存货账面价值合计1.63亿元，占期末公司流动资产和总资产的比例分别高达75.11%、56.3%。

同时，由于营收增速较高，使得耐科装备的研发费用率逐年下降。2018年至2021年上半年，研发费用率从16%降至4.99%。特别是今年上半年，公司研发费用率已经远低于12.01%的同行业平均水平。

毛利率波动较大已连续两年下滑

据招股书介绍，成立于2005年的耐科装备最早为塑料挤出成型模具及下游设备制造商。自2016年以来，在国家大力发展半导体产业的背景下，耐科装备利用已掌握的相关技术开发了动态PID压力控制等核心技术，并成功研制出半导体封装设备及模具，用于下游半导体封测厂商的半导体封装。目前，耐科装备已成为国内塑料挤出成型及半导体封装智能制造装备领域的具有竞争力的企业。

财务数据显示，2018年至2021年上半年，耐科装备分别实现营业收入6268.6万元、8652.71万元、1.69亿元、1.02亿元，归母净利润908.67万元、1335.71万元、4115.18万元、1839.01万元。

长江商报记者注意到，耐科装备去年业绩高速增长，主要由公司半导体封装设备及模具业务大幅增长带动。报告期内，耐科装备的半导体封装设备及模具业务分别实现收入160.36万元、951.08万元、5153.5万元、5395.67万元，占比从2.59%增至53.23%。其中，去年公司该业务收入同比增长441.86%。与之相应的是，塑料挤出成型模具及下游设备业务营收占比从94.31%降至46.34%。

此次冲击科创板IPO，耐科装备计划募集资金不超过4.12亿元，主要投入到半导体封装装备新建项目及高端塑料型材挤出装备升级扩产项目等。

然而，作为传统优势业务，耐科装备塑料挤出成型模具及下游设备业务近年来盈利空间压缩明显，毛利率逐年下滑，使得耐科装备整体毛利率出现较大的波动。

各报告期内，耐科装备的综合毛利率分别从50.76%逐年降至36.68%。其中，塑料挤出成型模具及下游设备业务毛利率分别为51.77%、43.64%、42.82%、36.5%，持续下滑。而同期，半导体封装设备及模具业务的毛利率分别为24.41%、33.25%、37.55%、36.95%，上升较快。

应收账款和存货两年半暴增3.66倍

虽然半导体市场火热，带动耐科装备业务增长，但随之而来的还有应收账款及存货规模较高的问题。

招股书显示，2018年至2021年6月末，耐科装备应收账款的账面价值分别为774.83万元、664.54万元、4035.71万元、6758.22万元，占总资产比例分别为6.17%、4.73%、16.71%、23.34%。其应收账款主要就来自于出售半导体封装设备，去年和今年上半年分别为3789.32万元、6572万元。这主要由于半导体封装设备主要以内销为主，一般在产品验收后安排支付主要款项。

据耐科装备测算，若公司各期应收账款中有1%不能回收，则对净利润的影响分别为9.41万元、6.97万元、36.44万元、60.84万元，占各期净利润的比例分别为1.04%、0.52%、0.89%、3.31%。

同步提升的还有存货。各报告期末，耐科装备存货账面价值分别为2719.83万元、3618.09万元、5838.02万元、9564.7万元。

长江商报记者粗略计算，截至今年上半年末，耐科装备资产总额约为2.9亿元，较2018年末增长130.42%。其中，应收账款和存货账面价值合计1.63亿元，较2018年末增长365.7%，增速远超资产增速，且占期末公司流动资产和总资产的比例分别高达75.11%、56.3%。

而从研发投入情况来看，2018年至2021年上半年，耐科装备的研发费用分别为1003.21万元、1083.13万元、1177.9万元、511.49万元，研发费用率分别为16%、12.53%、6.99%、4.99%。

随着业务收入的快速增长，耐科装备的研发费用率逐年下降，且与同行业可比上市公司研发费用率平均值11.8%、11.76%、11.64%、12.01%相比，差距正在不断拉大。

值得一提的是，耐科装备将文一科技(600520.SH)作为可比对象。文一科技也是一家半导体塑料封装设备和精密零部件制造商。耐科装备的董事长黄明玖、总经理郑天勤、总工程师吴成胜等均有着在文一科技前身铜陵三佳模具供职经历。

但文一科技盈利能力较弱，自2011年以来扣非净利润持续亏损。截至12月10日收盘，文一科技二级市场股价8.94元/股，总市值仅为14.16亿元。(蔡嘉)