十月中下旬以来港股新股持续迎来破发，在十月上市的15只新股中，10只目前已经跌破发行价，6只首日即破发。

相比前几个月的新股的优异表现，10月下旬上市新股表现相对惨淡。

之所以如此，有以下几个原因：

新上市标的脱离基本面的估值

近期上市的新股主要集中在物业管理服务和生物医药两大行业上。

物业板块

在充足的现金流和稳定的收入刺激下，近年来物业板块一直受到港股市场的热捧。

目前港股市场物管公司也超过40余家，形成了一个明显的板块，且此板块也随着股价的持续上涨，但估值也随即水涨船高。

如碧桂园服务、绿城服务、卓越商企的静态市盈率目前高达73倍、52倍、64倍。

而十月上市的合景优活按照19年净利润来算，静态市盈率超过70倍，而世贸以16.6的招股价，静态市盈率也超过80倍。以这个高度的估值上市，自然是得不到资金的进一步追捧。

生物医药

2020年初以来，且由于上半年疫情影响，板块二级市场走势整体较好，恒生医疗保健指数(HSHCI)由2020年1月2日的4769.26点增长至8月6日最高的6743.59点，最高增幅达41.3%。

行业估值的上涨亦带动了医药大健康公司IPO的氛围，除了从A股/美股赴港上市的品种外，10月份之前几乎是中签必赚。

但由于市场无收入的医药生物股(Biotech)数量日益增多，板块从高位小幅向下调整，个股走势逐渐分化，Biotech 公司的新股吸引力亦有所下滑，尽管从打新的超额认购倍数看仍高人气居高，但也开始出现上市首日破发的情形。

另外，在政策扶持和大环境利好的环境下，医药股确实存在长期增长的逻辑，但最终市场还是要回归到基本面，目前Biotech公司上市的发行估值平均在上市前最后一轮融的2倍，而二级市场对该估值已存在一定的分歧。

并且大多数企业面临成药获批上市巨大的不确定性，同时也面临较大的行业竞争，需要更多考虑其核心研发实力、是否具备商业化实力、核心品种的研发阶段估值是否合理，以及核心品种的市场竞争情况。

二级市场内外环境影响

十月以来，随着蚂蚁集团的上市，疫情的二次爆发以及美国的大选等多方因素的影响，港股市场的风格和资金流向出现了较大幅度的变化。

蚂蚁集团A+H两地上市，按照IPO价格计算，募资规模最高达到2600亿，巨大的IPO融资效应造成了港股市场流动性的压力，也造成了交易资金的分流效应，对于港股一级以及二级市场都带来了资金流出和股价下行的压力，加上蚂蚁的热度明显，降低了投资者对于其他新股的热情。

随着法国从当地时间10月30日开始启动全国封城，以及英国、德国的陆续封城，第二波疫情卷土重来。

虽然中国的疫情控制的较好，但在全球经济一体化的模式下，疫情的二次爆发显然对世界经济复苏蒙上了浓重的阴霾。欧洲三大股指十月末连续下跌，平均跌幅超过5，这对于海外市场波动比较敏感的港股市场也带来了一定的冲击，资金谨慎出逃市场，规避风险。

美国大选成为了全球金融市场这个月最为关注的重要事件，不管是特朗普的连任还是拜登上台，在对华政策以及对内的财政政策和货币政策都会带来明显的变化和冲击，在此之前，市场的大幅动荡和压力都是在反应对于大选结果的预期。

港股市场机会大于风险

如同经济、股市一样，新股正经历阶段性的潮起潮落。

19年带动的打新热潮，导致打新人数的迅速提升，热度推升了上市标的估值，也一定程度上推动了打新利润。随着近期新股的破发和蚂蚁的暂停上市，新股打新热潮将会告一段落。“无脑打新”以及“逢医药必打”短期将不复存在。

市场对于新股市场的炒作开始趋于理性化和市场化，发行人会开始调整发行价格和策略。投资者也会仔细鉴别企业的基本面情况，不同的行业会有不同的估值模式和盈利模式，尽量避开一些小型的，市值偏低，企业本身不具备核心竞争力和盈利预期的公司。稀缺，行业未来发展明朗，大市值和行业龙头等企业会获得更多关注。

总之，尤其是在蚂蚁集团暂停上市后，新股打新会被区别对待，无脑打新成为过去，核心标的公司赢得未来。

同时，核心科技公司和生物技术持续受到青睐

港股市场机会，远远不止打新——就如同我们进入A股市场，绝非仅仅为了针对新股!市场正股才是绝对的主角!

2018年4月25日，港交所发布了新规，允许未盈利生物科技公司、同股不同权公司以及寻求赴港二次上市公司赴港发行上市——对于港股市场，这是一个划时代的决定。

这一决定，最直接的好处，就是帮助香港股市吸引大陆最优秀的创新企业赴港上市。2020年5月，恒指将同股不同权以及二次上市企业纳入指数成份股选择范围。2020年7月21日，推出恒生科技指数。

从2018年4月25日以来，香港市场陆续吸引了小米集团、阿里巴巴、美团点评、京东集团、网易、明源云、众安在线、阅文集团、药明康德、药明生物、百济神州、信达生物等重要科技和生物技术公司赴港上市，成为港股市场核心新兴公司。2020年以来，此核心公司持续受到市场青睐，并取得良好涨幅。

表1：港股核心科技公司和生物技术公司年内涨幅

数据来源：Wind

经济加速复苏有望带动传统行业估值修复

2020年8月份，中国香港零售销售额下滑13.1%，虽然仍大幅弱于2019年初，但相较2020年2月、3月疫情严重期，已经大幅好转。

2020年第三季度，中国GDP增长4.9%，在一季度因为疫情下滑6.8%，二季度增长3.2%的基础上，进一步加快增长。

10月13日，国际货币基金组织发布《世界经济展望报告》，预计2020年中国经济将增长1.9%，是全球唯一实现正增长的主要经济体。11月3日，香港特区行政长官林郑月娥赴京，其透露，香港争取在非零个案的情况下可以实现通关。

另外，特区政府计划于11月中推出被称为港版“健康码”的“安心出行”手机应用程序。随着经济持续复苏，传统行业有望迎来估值修复，尤其是金融股和港股本地股。

图1：香港零售销售额年率走势