国盛证券12月9日发布对恒生电子的研报，摘要如下：

事件：公司发布2020年员工持股计划草案，以及股份回购计划。

推出史上最大的员工持股计划，人才利益绑定和长期发展动力将大幅提升。1)本次回购股份资金总额不低于人民币60000万元(含)且不超过人民币80000万元(含)，回购价格不超过人民币120元/股，用于员工持股计划。2)参加本次员工持股计划的员工总人数不超过5500人，其中公司董事、监事和高级管理人员不超过16人，合计认购不超过70.9万股，占本员工持股计划总股份的7.09%;其他员工不超过5484人，合计认购不超过929.1万股，占本员工持股计划总股本的92.91%。3)本次员工持股计划，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1000万股，占当前公司总股本的0.96%。受让价格为45.32元/股，受让价格参考公司本持股计划披露前20个交易日收盘均价90.64元/股的50%确定。4)本次员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、3个月，每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。本次员工持股计划将根据公司绩效考核相关制度对个人进行绩效考核，考核年度为2021-2023年。5)本次员工持股计划金额大(6亿-8亿)、受益范围广(人数超过50%)，是公司历史上最大规模持股方案，将极大稳定和鞭策核心经营管理团队，起到人才保留和长期利益捆绑的作用，从而促进公司长期稳定持续发展。

本次计划实施成本不改公司长期业务景气趋势。根据公告，假设公司于2021年4月底将标的股票800万股过户至本次员工持股计划名下，锁定期满，本次员工持股计划按照前款约定的比例出售所持标的股票。经预测算，以股票收盘价98.15元/股作为参照，公司应确认总费用预计为42,264万元，该费用由公司在锁定期内，按每次解除限售比例分摊，则预计2021年至2024年员工持股计划费用摊销情况为18,314万元、16,201万元、6,340万元和1,409万元。

全面受益于资本市场改革创新大时代，国际化战略步伐亦加速。1)2019年国内金融监管迎来拐点，现已经进入全面鼓励发展阶段。比如全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制(如高盛、摩根士丹利、瑞信等相继拿下合资券商的控股权)，科创板顺利落地，创业板注册制推出，资管新规持续落地、银行理财子公司陆续成立，以及公募投顾业务试点等。公司在诸多细分行业市占率第一，资本市场创新政策推出有望对各业务线形成全面持续的拉动。2)2019年公司的国际化战略也开始加速，与IHSMarkit设立了合资公司恒迈神州，为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案，用技术支持外资投资中国债券市场。

维持“买入”评级。根据关键假设和2019年报，预计2020-2022年营业收入分别为46.55亿、53.73亿和63.17亿，归母净利润分别为14.39亿、18.64亿和24.33亿。维持“买入”评级。

风险提示：政策受益的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气度不及预期。来源: 同花顺金融研究中心