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高瓴资本秘密买入的健帆生物,业绩大爆发
2020-10-23 15:06:15 来源:财经妖王 编辑:

高瓴资本秘密买入的健帆生物,业绩大爆发

近日,血液灌流器行业的冠军企业健帆生物公布了三季度报告。

健帆生物第三季度营收4.46亿,同比增长42.64%;净利润1.87亿元,同比增长66.54%。2020 前三季度营收13.15 亿元,同比增长35%,净利润6.27 亿元同比增长50%。不管是从单季度还是全年看,健帆生物业绩均保持快速增长趋势。

从数据也能看出来,今年因为疫情许多学术推广会议、展览会取消,净利润增速是远大于营收增速的。再一个,对于肾病患者血液灌流是刚需,不会因为疫情就耽误治疗,产品销量在没受疫情任何影响。

健帆生物2016年才登陆创业板,最早吸引我的是当年IPO招股说明书上披露,沈南鹏主导的红杉资本竟然是健帆生物的第二大股东。沈南鹏在TMT领域投资可谓是战无不胜,号称买下了中国半个互联网,他在生物医药公司下注,想必这家企业得有两把刷子。

扒开盈利能力指标,我找到了答案。

近几年的数据,毛利率维持在85%上下,净利率保持在40%附近,净资产收益率(ROE)稳在30%附近。

要知道,这已经是与茅台并肩的水平了。

再看看债偿能力,健帆生物的资产负债率长期低于20%,流动比率、速动比率均维持在5以上,说明短期偿债能力极强。

此外,健帆生物能做到12.67亿现金在手,有息负债为0,公司商誉近4407万元。实实在在通过自身成长起来的优秀企业。

健帆生物是前身是丽珠生材厂,1999年开始生产血液灌流器,2002年改制之后由董凡取得控制权,加大力度对血液灌流器产品的研发投入和市场推广。

2000年,健帆生物推出了第一支树脂全血灌流,克服了血浆灌流和活性炭灌流的弊端,是一个世界创新的产品。领先竞争对手十年,直到2010年国内才有6家企业同类产品上市。

健帆生物处于绝对的领先地位,按2019年数据,产品占有率高达80%。多年深耕血液灌流领域,健帆生物可以说在品牌、技术、安全性和销售渠道能力上多维度碾压对手。

截至2019 年底,健帆生物的销售人员已超过900 人,产品已覆盖国内5300 余家大中型医院。可以说,国内绝大多数有灌流资质的医院都有健帆生物的出现。

在市场空间方面,我国终末期肾病患者约300万人,按每月一次的血液灌流频率,肾病灌流领域渗透率仅7.7%。若每月多次,渗透率更低。

随着生活水平的提高和医疗资源的改善,未来从肾病灌流渗透率上和每月使用频次都大大催生市场空间。按华泰证券的研究报告,2030年市场规模有望达到91~122亿元。

同时,健帆生物在2016年进入肝病领域,首创“DPMAS”人工肝治疗模式,2019年营收达1.5亿元。

另外,拓宽海外市场也是一个新增长点,目前公司完成了对50个国家的销售,并纳入多个国家医保范围。在上半年,海外疫情爆发,健帆生物海外营业收入同比增长高达106%。

作为成长价值股的挖掘机,又重仓布局医疗赛道,健帆生物自然是逃不过高瓴资本的法眼。

在今年8月26日的投资者沟通会上,董秘给出了谜底。原来目前位于第六大股东的UBS AG正是高瓴资本通过境外的瑞银账户在5月8日、6月4日接了董事长董凡的减持。

至8月26日,高瓴持有健帆生物1586万股,只有1323万股是披露在财报看得到的上的。剩下的仓位由高瓴资本境内的账户天津礼仁持有,并未进入前十大股东。

到三季报,高瓴资本在UBS AG的账户减持了2.38万股,但旗下的天津礼仁减持增持尚未可知。

以上,通过计算可得,高瓴资本在健帆生物的持仓成本在56.33元,持仓市值接近12亿元,按目前75.46元/股,有34%的浮盈。

除了高瓴资本看好之外,去年的公募冠军广发基金的刘格菘更是重仓于健帆生物,其管理的三只基金合计持有3088.97万股,持仓市值高达23亿多。(三季度持股不变)

至于风险性,最大的方面来自于国家集采。关于这一点,持有乐普医疗、微创医疗、蓝帆医疗、信立泰等股票的朋友这几天应该感受深刻。

但对于健帆生物所在的血液灌注领域,集采还比较遥远。有以下几点理由(划重点):

1)血液灌流市场体量很小,国内才十几亿,远没到像心脏支架的200亿规模;

2)产品集中度高,健帆生物80%的市场占有率足以说明产品还没到同质化竞争的阶段;

3)公司灌流器出厂价510,终端价599,经销商毛利空间低,也不属于国家为打击中间商腐败行为的主要切入点;

4)就算集采价格降了,反而能提高渗透率(价格敏感患者每月多使用一次或两次都有可能)

按券商的预测,健帆生物今年的净利润将达到8.04亿元,增长41.21%,未来两年仍将保持在30%以上的增长幅度。

因此,从长期来看,健帆生物是一家优秀的公司,我也不认为高瓴资本满足于34%的浮盈就止盈出局。

但,目前603亿的市值,77.28倍的TTM市盈率,实在不算便宜。(好公司的估值一般不便宜)

假如你打算拿5年以上,可以分批建仓、或者先建观察仓。假如股价回落到高瓴资本的成本线56元附近,那就是可以重仓的时刻了。

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