中银金融地产混合型证券投资基金(简称：中银金融地产混合，代码004871)09月08日净值上涨1.94%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4599元，累计净值为1.4599元。

中银金融地产混合基金成立以来收益45.99%，今年以来收益17.04%，近一月收益3.89%，近一年收益27.29%，近三年收益。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为刘腾，自2017年09月28日管理该基金，任职期内收益45.99%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行(持仓比例9.13%)、宁波银行(持仓比例8.26%)、中国平安(持仓比例7.73%)、中信证券(持仓比例6.41%)、华泰证券(持仓比例5.82%)、万科A(持仓比例5.06%)、平安银行(持仓比例4.89%)、中国人寿(持仓比例4.55%)、常熟银行(持仓比例3.63%)、南京银行(持仓比例3.04%)。

报告期内基金投资策略和运作分析

1.宏观经济分析

国外经济方面，上半年全球经济受疫情影响大幅下挫，主要国家大幅加码财政和货币政策。美国二季度GDP环比大幅负增长已成定局，4月14.7%的失业率为峰值水平，在美联储大幅放松货币政策、财政政策不断加码背景下，6月ISM制造业PMI已回到荣枯线以上，3、4季度就业和消费复苏的斜率仍掣肘于疫情控制不佳。欧元区疫情控制及经济开放情况好于美国，制造业及服务业PMI回到荣枯线附近，日本经济恢复情况则逊于欧洲。综合来看，全球经济在下半年将进入缓慢复苏区间，主要央行货币政策维持宽松基调，发达经济体财政政策继续加码，美国大选压力对中美关系、资产波动率都将带来脉冲式影响。

国内经济方面，内外需均遭受新冠疫情大幅冲击，后均出现缓慢恢复，经济下行压力持续较大，通胀预期回落。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI见底回升至50.9，同步指标工业增加值1-6月累计同比回落1.3%，较2019年末下滑7个百分点。从经济增长动力来看，出口消费投资全面见底回升但尚未转正：1-6月美元计价累计出口增速较2019年末回落6.7个百分点至-6.2%左右，6月社会消费品零售总额增速较2019年末回落9.8个百分点至-1.8%，制造业、房地产、基建投资均出现修复但仍有回升空间，1-6月固定资产投资增速较2019年末小幅回落8.5个百分点至-3.1%的水平。通胀方面，CPI快速下行，6月同比增速从2019年末的4.5%下降2个百分点至2.5%，PPI触底后略有回升，6月同比增速从2019年末的-0.5%下行2.5个百分点至-3.0%。

2.市场回顾

股票市场方面，一季度上证综指下跌9.83%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌10.02%，中小板综合指数下跌2.54%，创业板综合指数上涨2.12%;二季度上证综指上涨8.52%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨12.96%，中小板综合指数上涨18.14%，创业板综合指数上涨25.28%。

上半年债市利率债品种出现了不同程度的上涨，但信用债出现小幅下跌。其中，一季度，中债总全价指数上涨2.59%，中债银行间国债全价指数上涨3.10%，中债企业债总全价指数上涨1.03%;二季度中债总全价指数下跌1.70%，中债银行间国债全价指数下跌1.89%，中债企业债总全价指数下跌1.14%。反映在收益率曲线上，上半年收益率曲线略有平坦化。货币市场方面，上半年央行保持较高公开市场投放力度，并新增再贷款再贴现额度，银行间资金面总体宽松，但随着打击资金空转资金面边际出现收紧。

可转债方面，上半年主要跟随权益市场波动，转债估值冲高回落。其中，一季度中证转债指数小幅上涨0.02%;二季度中证转债指数小幅下跌1.86%。从市场波动情况看，一季度权益市场下跌，但转债估值延续了2019年以来提升的态势，二季度在权益市场上涨的情况下，转债估值压缩，转债指数小幅下跌。

3.运行分析

上半年股票市场先扬后抑，总体出现一定程度上涨，债券市场各品种表现分化，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持相对较高的股票仓位，始终聚焦金融地产行业中的优质公司，根据估值波动对各行业持仓比例进行适当调整。

报告期内基金的业绩表现

报告期内，本基金份额净值增长率为-3.75%，同期业绩比较基准收益率为-7.28%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，全球经济复苏依然面临着比较大的不确定性，美国疫情打断经济重启的概率在提升;国内经济保持复苏态势，但就业和消费修复面临较大压力。国内宏观政策以“六稳”、“六保”工作为主，积极的财政政策更加积极有为，特别国债和地方专项债有助于稳定基建投资;货币政策稳健灵活，有助于保持流动性合理充裕，“防风险”压力可能影响货币宽松的节奏。

权益方面，预计伴随着复工复产的深化以及海外经济的逐步重启，经济及企业盈利有望逐季回升，同时预计货币政策仍将维持偏宽松的总体基调，我们认为市场大概率将呈现震荡偏强的格局，大选年的中美关系仍是影响风险偏好的重要变量，有较大的不确定性。金融地产行业整体估值处于历史较低水平，反映了对中长期盈利前景的悲观预期。但我们认为行业内龙头公司的竞争优势只会越来越明显，中长期仍能保持较强的盈利能力，目前的股价具备很高的安全边际和较好的预期回报。

我们对2020年下半年债券市场的走势保持谨慎态度。宏观经济整体保持复苏态势，地产投资和基建投资对经济复苏形成较强支撑，净出口对经济有正贡献，制造业投资和消费修复偏弱，预计年底经济增速有望修复至潜在水平。通胀方面，受基数效应影响，CPI同比增速预计保持整体下降的趋势，而伴随着经济逐步复苏，PPI同比增速降幅逐步收窄，但整体仍保持负增长。货币政策整体稳健偏宽松，“防风险”限制传统货币政策操作空间，但“稳增长”压力依然存在，政策收紧概率不高，流动性保持合理充裕状态，短端利率有望保持稳定。全球疫情风险仍未消除，海外主要央行货币政策仍将保持宽松状态，预计美债收益率维持在较低水平，中美利差仍将处于历史高位，境外资金对国内债市有持续增量配置需求。综合上述分析，预计下半年债券收益率可能呈震荡上行走势。可转债方面，在权益资产向上趋势的带动下，转债整体估值水平企稳，短期主动大幅压缩估值的概率不大，在股市趋势向上但震荡加大的情况下，转债整体具有一定风险收益比。

在未来的操作中，本基金将保持较稳定的股票仓位，仍然聚焦于金融地产行业中的龙头企业。对其他行业中盈利能力强、竞争优势强的龙头公司，也会适当把握投资交易机会。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。