“稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持了连续性、稳定性、可持续性，预期管理科学有效，保持对经济恢复的必要支持力度，金融风险有效防控，金融服务实体经济质量和效率逐步提升，为经济高质量发展提供了适宜的货币金融环境。”央行近日发布的2021年第一季度《中国货币政策执行报告》(以下简称报告)如是指出。

下一阶段，央行表示稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

流动性保持合理充裕

报告显示，一季度，央行坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利(MLF)、公开市场操作等多种货币政策工具投放流动性，及时熨平春节前后现金投放、财政税收、季末等多种短期波动因素，保持流动性合理充裕，春节前不紧、春节后不松，维护市场预期稳定和货币市场利率平稳运行。

同时，通过多种方式加强与公众沟通，进一步提高货币政策操作的精准性和有效性，引导货币市场短期利率围绕公开市场7天期逆回购操作利率在合理区间波动，政策利率的中枢作用进一步增强。截至3月末，金融机构超额准备金率为1.5%，比上年同期低0.6个百分点。

此外，值得关注的是，贷款加权平均利率持续处于较低水平。今年央行持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革潜力，充分发挥LPR改革在优化资源配置中的作用，以市场化方式促进金融机构将更多金融资源配置到小微企业，增强小微企业贷款竞争性，继续促进金融系统向实体经济让利。

报告显示，3月，1年期和5年期以上LPR分别为3.85%和4.65%，均与上年12月持平。3月，贷款加权平均利率为5.1%，保持在历史低位。其中，一般贷款加权平均利率为5.3%，同比下降0.18个百分点。企业贷款加权平均利率为4.63%，同比下降0.19个百分点，金融对实体经济的支持效果持续显现。

日前，最新一期LPR出炉。据央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，LPR已经连续一年保持不变。此次报价“原地踏步”也符合市场的预期。市场人士普遍认为，经济复苏基础逐渐牢固，为利率水平保持稳定提供了支撑，本月LPR大概率保持不变。

服务实体质量效率稳升

今年以来，金融服务实体经济质量和效率逐步提升，为经济高质量发展提供了适宜的货币金融环境。报告从信贷规模、结构等层面进行详细分析。

具体来看，规模合理增长。截至3月末，金融机构本外币贷款余额为186.4万亿元，同比增长12.3%，比年初增加8万亿元，同比多增6734亿元。人民币贷款余额为180.4万亿元，同比增长12.6%，比年初增加7.7万亿元，同比多增5741亿元。金融机构信贷投放节奏把握适度，保持了支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性，增强了服务高质量发展的后劲。

结构持续优化，尤其是进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持。

报告显示，截至3月末，制造业中长期贷款增速为40.9%，连续上升17个月，其中高技术制造业中长期贷款同比增长达45%。普惠小微贷款余额16.7万亿元，同比增长了34.3%，比上年末高4个百分点。普惠小微贷款支持小微经营主体3527万户，同比增长了26.6%。

自去年年初至今年3月末，全国银行业金融机构共对9.2万亿元贷款本息实施延期，累计发放普惠小微信用贷款5.3万亿元，两项直达政策还会持续到今年年底。

此外，货币供应量、社会融资规模适度增长。报告显示，截至3月末的M2余额为227.6亿元，同比增长9.4%。一季度的社会融资规模增量累计为10.24万亿元，达到了季度增量的次高水平，总体来看增长平稳。

未来重在调结构化风险

随着宏观经济形势不断变化，货币政策接下来怎么走?报告清晰地传递出，下一阶段，货币政策将继续保持稳健，注重灵活精准、合理适度。

总量方面，把服务实体放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

结构方面，构建金融有效支持实体经济的体制机制。持续健全结构性货币政策工具体系，通过设计激励相容机制，将流动性的量价与银行贷款创造存款的行为联系起来，根据经济发展不同时期的需要动态调整支持重点，引导金融资源流向科技创新、小微企业、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节，促进提升经济发展的可持续性和韧性。

“上述表述符合市场预期，与宏观经济走势契合。预计未来一段时间货币政策将维持稳健中性取向，政策重点在于支持经济调结构和化解金融风险。”财信证券首席经济学家伍超明对记者表示，当前经济运行中的积极因素增多，但经济修复不平衡、基础不牢固等因素仍然存在，下半年经济增速或趋于边际放缓，货币政策退潮步伐不宜过快。

伍超明认为，在货币政策保持流动性合理充裕的情况下，要发挥好结构性货币政策工具的精准导向作用，使资金更多流向科技创新、绿色发展等重点领域，同时财政政策要发挥结构性调节功能，推动劳动生产率的提升。

“此外，还要继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，引导金融系统向实体经济让利，推动实际贷款利率进一步降低。同时也要压实各方责任，化解存量风险。央行反复强调分类施策补充中小银行资本，据我们统计，今年一季度我国38家上市银行中有27家核心一级资本充足率较去年末下滑，表明当前银行体系资本金缺口仍然较大。”伍超明说。