中金公司10月9日发布对华润医药的研报，摘要如下：

公司近况

9月30日，华润医药公告：1)拟以现金方式收购博雅生物6933.2万股股份(占博雅生物总股本的16%)，每股转让价38元;2)高特佳投资集团拟将其持有的博雅生物全部剩余股份的表决权委托给华润医药行使;3)华润医药拟以现金方式认购博雅生物向其发行的8666.5万股股份，每股发行价31.43元。

评论

交易完成后，华润医药合计拥有博雅生物40.97%对应的表决权。公司预计博雅生物交易完成后总股本变更为5.2亿股，华润医药将持有1.56亿股股份(占博雅生物总股本的30.00%)，同时拥有目标公司5704.96万股股份(占博雅生物总股本的10.97%)的表决权。总代价公司预期将约为人民币53.58亿元。

博雅生物主营为血制品业务。血液制品行业原材料稀缺，需求端具备刚需属性，竞争格局稳定，行业壁垒高。2019年，博雅生物营业收入为人民币29.09亿元，归母净利润为人民币4.42亿元。其中，血液制品业务(不含经销业务)营业收入为人民币10.34亿元，净利润人民币2.84亿元。2019年，采集原料血浆约372吨。公司目前拥有约7个血制品产品。

我们对此收购偏正面。我们认为：1)血液制品行业成长快、盈利能力强，是稳定且长期增长可期的现金流业务;2)本次交易可推动华润医药进一步向生物医药发展，助于拓展公司业务规模，整合优质资源，进一步提升业绩表现、增强整体竞争力。

估值建议

我们维持2020年和2021年每股盈利预测0.56港元和0.63港元，同比增长8.0%/12.1%。当前股价对应2020/21年7.2/6.4倍P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价6.23港元(11.0/9.8倍2020/21年P/E，53.8%上行空间)。

风险

带量采购政策执行超预期，对外合作不及预期。来源: 同花顺金融研究中心